Por qué los inversores institucionales usan el mercado de divisas
Cómo hedge funds y family offices usan el forex para cobertura de divisas, liquidez, diversificación, carry y gestión de riesgo institucional.
Cómo usan los hedge funds, los family offices y los inversores de alto patrimonio el forex para obtener liquidez, cobertura, diversificación y estrategias activas en divisas
Cuando la conversación gira hacia el trading de divisas, la imagen mental suele ser binaria: por un lado, un day trader mirando gráficos técnicos; por otro, una versión simplificada de la 'inversión en forex' promocionada en redes sociales.
Ninguna de las dos imágenes explica del todo por qué los hedge funds, los family offices y otros inversores institucionales participan en los mercados de divisas.
Para estos inversores, el forex no es simplemente una apuesta direccional sobre si una divisa subirá o bajará. Es infraestructura financiera que puede cumplir varias funciones a la vez:
- gestionar el riesgo de divisa
- cubrir inversiones internacionales
- implementar visiones macroeconómicas
- mejorar la eficiencia del capital
- diversificar la exposición de la cartera
- acceder a estrategias sistemáticas como el carry
La escala y la estructura del mercado de divisas ayudan a explicar por qué el trading institucional en forex sigue siendo una parte importante de la gestión global de capital.
Un mercado cuya profundidad es difícil de dimensionar
Según la Encuesta Trienal de Bancos Centrales 2025 del Banco de Pagos Internacionales, el volumen diario promedio en los mercados globales de divisas over-the-counter alcanzó los $9.6 billones en abril de 2025, un 28% más que los $7.5 billones de la encuesta de 2022.
La encuesta del BIS abarcó a más de 1,100 bancos y operadores en 52 jurisdicciones, y se considera ampliamente la fuente más completa sobre el tamaño y la estructura de los mercados globales de divisas OTC.
La composición del volumen diario de FX también revela cómo se usa el mercado:
- Los swaps de FX promediaron aproximadamente $4 billones diarios y representaron el 42% del volumen.
- El FX al contado (spot) representó el 31%.
- Los forwards directos representaron el 19%.
- Las opciones de FX representaron el 7% después de que su volumen se duplicara con creces desde 2022.
- Los swaps de divisas representaron aproximadamente el 2%.
Los swaps de FX siguieron siendo la categoría de instrumento más grande, aunque su participación bajó del 51% en 2022 al 42% en 2025. El volumen de forwards directos aumentó un 60%, mientras que el del spot aumentó un 42%. El BIS señala que los swaps y los forwards se usan habitualmente para la cobertura del riesgo de divisa y la gestión de liquidez de financiamiento.
Estas cifras no deben compararse directamente con el volumen de las bolsas de valores. El total del BIS incluye operaciones spot y varias categorías de derivados, aplica ajustes específicos para evitar el doble conteo y abarca un mercado OTC global en lugar de una bolsa centralizada. Aun así, ilustra la escala excepcional del mercado global de FX.
La operativa se concentra en los grandes centros financieros. Las mesas de ventas en el Reino Unido, Estados Unidos, Singapur y Hong Kong SAR representaron el 75% del volumen reportado en abril de 2025. El Reino Unido por sí solo representó aproximadamente el 38%.
El BIS también encontró que los inversores institucionales representaron cerca de $1.3 billones de volumen diario promedio, o el 13% del mercado global, mientras que los hedge funds y las firmas de trading propietario representaron aproximadamente el 8%.
La escala importa porque los grandes inversores necesitan algo más que la capacidad de entrar en una posición. También necesitan la capacidad de ajustarla o salir de ella sin causar un impacto desproporcionado en el mercado. El mercado de divisas es uno de los mercados financieros más profundos y líquidos del mundo, en particular en pares de divisas mayores como EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD.
La liquidez no elimina el riesgo de ejecución. Los spreads pueden ampliarse y la profundidad del mercado puede deteriorarse en periodos de tensión. Sin embargo, la escala de los grandes mercados de FX proporciona a los participantes institucionales una capacidad de ejecución difícil de igualar en instrumentos menos líquidos.
Liquidez a lo largo de las sesiones globales de trading
El mercado de divisas opera a lo largo de toda la semana laboral global, con la actividad rotando entre las sesiones de Asia-Pacífico, Europa y Norteamérica.
Esto le importa a los gestores de carteras porque la exposición a divisas puede necesitar ajustarse después de:
- una decisión inesperada de un banco central
- un shock geopolítico
- un dato de inflación o empleo
- un cambio en las expectativas de tipos de interés
- una repreciación repentina de activos internacionales
Cuando una bolsa de valores local está cerrada, los principales mercados de divisas pueden seguir activos en otra parte del mundo. Esto le da a los inversores globales una forma de responder a condiciones cambiantes sin necesariamente esperar a la siguiente sesión bursátil local.
El mercado no es igual de líquido en todo momento. La liquidez y los spreads varían según el par de divisas, la sesión de trading, los feriados y las condiciones del mercado. El acceso ininterrumpido, por lo tanto, no debe confundirse con una calidad de ejecución constante.
Despliegue eficiente de capital mediante apalancamiento
El trading de forex se asocia estrechamente con el apalancamiento porque se puede crear exposición al mercado sin pagar por adelantado el valor nocional completo de una posición.
Para los traders minoristas, el apalancamiento suele presentarse principalmente como una forma de amplificar el rendimiento potencial. Para los inversores profesionales, su relevancia suele estar más vinculada a la eficiencia del capital, la cobertura y la construcción de cartera. La mecánica de la exposición amplificada se trata en Apalancamiento explicado.
Un fondo macro global puede tener visiones sobre:
- los tipos de interés
- la inflación
- la política monetaria
- las balanzas comerciales
- los precios de las materias primas
- el crecimiento económico relativo
- el riesgo geopolítico
El uso de forwards, futuros, swaps u otros derivados permite al fondo implementar exposición a divisas sin asignar el monto nocional completo a cada posición.
Esto no hace que la exposición sea de bajo riesgo. El apalancamiento amplifica tanto los movimientos adversos como los favorables y puede generar llamadas de margen, reducciones forzadas y pérdidas que ocurren más rápido de lo esperado.
La gestión de riesgo profesional en forex puede incluir:
- límites de tamaño de posición
- límites de exposición a nivel de cartera
- reglas de stop loss
- restricciones de liquidez
- pruebas de estrés
- análisis de escenarios
- límites de valor en riesgo (VaR)
- controles de riesgo de contraparte
- gestión de garantías y márgenes
La distinción es importante: el apalancamiento usado dentro de un marco de riesgo definido no es lo mismo que el apalancamiento usado simplemente para maximizar el tamaño de la posición. Dimensionamiento de posiciones explicado detalla cómo se fijan los límites de exposición en la práctica.
La exposición a divisas como riesgo de cartera
Las carteras internacionales generan exposición a divisas de forma natural.
Un family office denominado en euros que posee acciones estadounidenses está expuesto no solo al rendimiento de esas acciones, sino también a los cambios en EUR/USD. Un inversor en dólares que posee inmuebles europeos o acciones asiáticas enfrenta el mismo problema a la inversa.
Una inversión en el extranjero puede subir en su moneda local mientras produce un rendimiento más débil tras la conversión a la moneda base del inversor. También puede beneficiarse de movimientos favorables de divisa incluso cuando el activo subyacente tiene un desempeño modesto.
La divisa, por lo tanto, no es simplemente una oportunidad de trading. Es una fuente distinta de riesgo de cartera.
El marco de Mercer para gestionar la exposición a divisas en carteras de family offices trata la cobertura como una decisión estratégica y no pasiva. Su enfoque estándar ilustrativo incluye:
- cubrir por completo las tenencias de renta fija y de retorno absoluto cuando la exposición a divisas no forma parte de la tesis de inversión
- cubrir alrededor de la mitad de la exposición a divisas de la renta variable de mercados desarrollados
- dejar sin cobertura ciertas exposiciones a renta variable de mercados emergentes y deuda en moneda local cuando el riesgo de divisa forma parte de la tesis de inversión
Estos son enfoques institucionales ilustrativos, no reglas universales. El ratio de cobertura adecuado depende de la moneda base del inversor, sus pasivos, su horizonte temporal, la combinación de activos, la capacidad de gobernanza, los costos y la tolerancia al riesgo.
Mercer también destaca las estrategias de overlay de divisas, en las que la exposición a divisas se gestiona a nivel de la cartera total en lugar de por separado dentro de cada inversión subyacente.
La diversificación depende de la estrategia
Las estrategias de divisas a veces se presentan como si tuvieran baja correlación con las acciones y los bonos. Esa afirmación requiere matices.
El forex es un mercado, no una estrategia de inversión uniforme. El comportamiento de una asignación a divisas depende de:
- las divisas que se operan
- si la exposición es direccional o neutral al mercado
- el uso de apalancamiento
- el periodo de tenencia
- la respuesta de la estrategia a la volatilidad
- el régimen de política monetaria vigente
- cómo interactúan las posiciones con el resto de la cartera
Ciertas estrategias de divisas gestionadas activamente pueden producir patrones de rendimiento distintos de las exposiciones tradicionales a renta variable y renta fija. Sin embargo, las correlaciones no son fijas. Pueden cambiar bruscamente durante las crisis, y varias estrategias que parecen diversificadas en condiciones normales pueden quedar expuestas al mismo factor de riesgo durante una conmoción del mercado.
Los inversores institucionales, por lo tanto, evalúan la diversificación a nivel de estrategia y de cartera, en lugar de asumir que cualquier exposición al forex ofrece protección automáticamente.
Los diferenciales de tipos de interés y el carry trade
Una de las estrategias institucionales de divisas más conocidas es el carry trade.
Un carry trade generalmente implica pedir prestado o crear exposición en una divisa de bajo tipo de interés e invertir en una divisa o activo de mayor rendimiento. El rendimiento esperado está vinculado al diferencial de tipos de interés, pero el resultado final también depende de los movimientos del tipo de cambio, los costos de transacción, las condiciones de financiamiento y la volatilidad.
El BIS describe un carry trade como una posición apalancada entre divisas diseñada para aprovechar los diferenciales de tipos de interés y la baja volatilidad. También advierte que el apalancamiento hace que estas posiciones sean sensibles a los tipos de cambio, los tipos de interés y la volatilidad cambiante.
Las estrategias de carry pueden volverse vulnerables cuando:
- la divisa de financiamiento se aprecia
- los diferenciales de tipos esperados se estrechan
- la volatilidad aumenta
- la liquidez se deteriora
- los inversores deshacen posiciones similares al mismo tiempo
El BIS ha señalado que el deshacer rápido de carry trades puede amplificar las respuestas del tipo de cambio a los cambios de política monetaria. Esta es una de las razones por las que los inversores profesionales no evalúan el carry únicamente a través del diferencial de tipos visible. También evalúan el riesgo a la baja, las condiciones de financiamiento, el posicionamiento del mercado y la posibilidad de salidas masivas simultáneas.
El carry, por lo tanto, no es un 'rendimiento gratuito'. Su retorno puede representar la compensación por riesgos que se vuelven más visibles durante la tensión del mercado.
El Miércoles Negro: un ejemplo histórico de macro global
Un ejemplo ampliamente citado de operativa macro en divisas ocurrió durante la crisis cambiaria del Reino Unido de 1992.
La libra esterlina participaba en el Mecanismo de Tipos de Cambio europeo, que limitaba los movimientos del tipo de cambio dentro de un marco acordado. Creció la tensión entre el compromiso cambiario y las condiciones económicas que enfrentaba el Reino Unido.
El 16 de septiembre de 1992, tras fuertes compras oficiales de libras esterlinas en condiciones de mercado excepcionalmente turbulentas, el Reino Unido suspendió la membresía de la libra en el ERM. El relato contemporáneo del Banco de Inglaterra describe cómo las consecuencias de la reunificación alemana, las diferencias en las condiciones económicas y las restricciones de mantener la posición de la libra en el ERM contribuyeron a la presión.
Varios inversores macro habían tomado posiciones cortas contra la libra esterlina antes de la suspensión. El Quantum Fund de George Soros se convirtió en el participante más famoso y se informó ampliamente que obtuvo una ganancia sustancial del episodio.
El caso se usa a menudo para ilustrar la inversión macro global: los inversores desarrollan una tesis sobre los fundamentos económicos, las restricciones de política y la valoración del mercado, y luego expresan esa tesis mediante instrumentos financieros líquidos.
No debe tratarse como un resultado típico. Las grandes operaciones macro también pueden generar grandes pérdidas, y los ejemplos históricos seleccionados por su éxito crean un importante sesgo de supervivencia.
Cuando el forex es una herramienta y no una fuente de rendimiento
Muchos inversores institucionales ya tienen una exposición internacional sustancial a través de:
- acciones cotizadas
- bonos gubernamentales y corporativos
- capital privado
- infraestructura
- bienes raíces
- empresas operativas
- pasivos transfronterizos
Para estos inversores, el papel principal del mercado de divisas puede ser la gestión del riesgo más que la generación de beneficios.
Los datos del BIS respaldan la importancia de esta función. Los swaps de FX, los forwards directos y los swaps de divisas representan juntos una amplia mayoría del volumen reportado. Estos instrumentos se usan ampliamente para financiamiento y cobertura, aunque las cifras de volumen no revelan el propósito de cada transacción individual.
Un contrato forward puede permitir a un inversor reducir una exposición a divisa no deseada sin vender el activo internacional subyacente. Por ejemplo, un family office puede querer conservar una cartera de acciones europeas mientras gestiona por separado su exposición al euro.
Los programas de overlay de divisas llevan esta separación más lejos. Gestionan el riesgo de divisa de forma independiente a la selección de los activos subyacentes. Un overlay puede buscar mantener un ratio de cobertura estratégico, hacer ajustes basados en la valoración o implementar un mandato de divisas más activo.
La descripción de Parametric sobre los overlays institucionales de divisas ofrece un ejemplo de cómo las gestoras de activos estructuran este tipo de servicio de gestión de riesgo.
Las divisas refugio no son certezas permanentes
El dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés se han descrito a menudo como divisas refugio. Sin embargo, el comportamiento de refugio es condicional, no garantizado.
La respuesta de una divisa durante una crisis puede depender de:
- el origen del shock
- las expectativas de tipos de interés
- la política monetaria doméstica
- el posicionamiento en los mercados de financiamiento
- las valoraciones actuales
- los carry trades existentes
- los flujos de capital
- la alineación geopolítica
Una divisa que ofreció protección en una crisis puede comportarse de forma distinta en otra. Los inversores institucionales, por lo tanto, evalúan la exposición a divisas refugio de forma dinámica en lugar de basarse únicamente en etiquetas históricas.
Esto refuerza un principio más amplio: las relaciones entre divisas evolucionan con los regímenes de política y la estructura del mercado. El comportamiento histórico puede informar el análisis de riesgo, pero no garantiza una respuesta futura concreta.
Los family offices están reevaluando la concentración en divisas
La diversificación de divisas ha ganado protagonismo en las discusiones de cartera de los family offices.
El Informe Global de Family Offices 2026 de UBS encuestó a 307 clientes de family offices de UBS en más de 30 mercados. Las familias participantes tenían un patrimonio neto promedio de $2.7 mil millones, mientras que sus family offices gestionaban un promedio de $1.3 mil millones.
UBS reportó que:
- el 60% planeaba cambios en su asignación estratégica de activos durante los siguientes 12 meses, la proporción más alta registrada por UBS hasta ese momento
- el 65% esperaba que la confianza en el estatus de moneda de reserva del dólar estadounidense se debilitara
- muchos encuestados estaban reevaluando su exposición a activos denominados en dólares estadounidenses
- el euro y el franco suizo estaban emergiendo como alternativas de divisa preferidas dentro de marcos multidivisa más amplios
Esto no significa que los family offices estén abandonando los activos de Norteamérica ni el sistema del dólar. UBS afirma que Norteamérica sigue representando la mayor parte de las asignaciones.
La interpretación más defendible es que los family offices están revisando el riesgo de concentración y aumentando la diversificación entre activos, divisas y regiones. Se trata de gestión estratégica de cartera, no necesariamente de una operación direccional de corto plazo contra el dólar.
Preservación del patrimonio mediante la diversificación de divisas
Muchos family offices e inversores de alto patrimonio tienen su riqueza concentrada en una divisa local porque su capital se originó en un negocio doméstico, una cartera inmobiliaria o una herencia.
A medida que ese patrimonio se invierte globalmente, la diversificación de divisas puede servir a un objetivo de preservación más amplio. El objetivo puede ser evitar una dependencia excesiva de:
- un solo régimen monetario
- un solo entorno de inflación
- un solo sistema bancario
- una sola jurisdicción política
- una sola fuente de crecimiento económico
La diversificación de divisas no elimina el riesgo. Lo redistribuye, introduce nuevas correlaciones y puede generar costos de cobertura. La estructura adecuada depende de los pasivos del inversor, sus necesidades de gasto, su situación fiscal, su domicilio y sus objetivos a largo plazo.
Por esta razón, la gestión institucional de divisas normalmente se integra en la asignación general de activos en lugar de tratarse como una decisión de trading aislada.
Infraestructura que sostiene la escala institucional
El mercado de divisas es predominantemente descentralizado y se opera over the counter en lugar de a través de una única bolsa global.
Los participantes institucionales pueden acceder a precios a través de bancos, proveedores de liquidez no bancarios, prime brokers, redes de comunicación electrónica y otras plataformas de trading. Las grandes organizaciones pueden usar ejecución algorítmica para dividir órdenes, reducir el impacto visible en el mercado y gestionar la ejecución a través del tiempo y de distintas fuentes de liquidez.
Las herramientas de ejecución pueden incluir:
- estrategias de orden ponderadas por tiempo
- algoritmos de búsqueda de liquidez
- lógica de órdenes límite
- agregación de precios de múltiples dealers
- estimaciones de costo de transacción previas a la operación
- análisis de costo de transacción posteriores a la operación
La prime brokerage puede darle a un participante institucional acceso a múltiples contrapartes de ejecución mientras consolida el crédito, la liquidación y los informes a través de un número menor de relaciones.
Esta infraestructura no garantiza una ejecución favorable. Las instituciones siguen enfrentando:
- riesgo de spread y slippage
- riesgo de contraparte
- riesgo de liquidación
- fallos tecnológicos
- vacíos de liquidez
- riesgo de modelo
- riesgo operativo
Lo que ofrece la infraestructura es la capacidad de medir, dirigir y gestionar la ejecución de forma sistemática a una escala que de otro modo sería difícil de lograr.
Tres roles en un mismo mercado
Cuando se consideran estos factores en conjunto, el uso institucional del forex puede dividirse en tres roles generales.
1. Una posible fuente de rendimiento
Los inversores institucionales pueden usar los mercados de divisas para implementar:
- visiones macro globales
- estrategias de carry
- posiciones de valor relativo
- estrategias sistemáticas de tendencia o momentum
- arbitraje entre mercados
Los rendimientos son inciertos, y cada estrategia introduce sus propios riesgos.
2. Un instrumento de gestión de riesgo
Los forwards, swaps, opciones y overlays de divisas pueden ayudar a gestionar la exposición no deseada creada por activos internacionales, pasivos y operaciones comerciales.
La cobertura puede reducir una forma de riesgo mientras introduce costos, riesgo de base, requisitos de liquidez y exposición a contraparte.
3. Un mecanismo de diversificación estructural
Las carteras multidivisa pueden reducir la dependencia excesiva de una sola divisa o jurisdicción. Ciertas estrategias activas de divisas también pueden producir patrones de rendimiento distintos de los activos tradicionales.
El beneficio depende de la implementación y no está garantizado en todos los entornos de mercado.
Qué significa esto para los inversores individuales
La participación institucional en los mercados de divisas no demuestra que el trading de forex sea adecuado para cualquier inversor individual.
Los hedge funds y los family offices pueden tener acceso a:
- equipos de riesgo profesionales
- precios institucionales
- prime brokerage
- tecnología de ejecución sofisticada
- múltiples contrapartes
- recursos legales y de cumplimiento
- analítica detallada a nivel de cartera
- una capacidad sustancial para absorber pérdidas
El forex minorista y el copy trading operan bajo condiciones distintas. Un individuo que considere una estrategia de divisas automatizada o copiada debe evaluar esa estrategia concreta por separado, incluyendo:
- resultados en vivo frente a resultados de backtest
- drawdown máximo
- apalancamiento
- historial de trading
- riesgo de posiciones abiertas
- dimensionamiento de posiciones
- comisiones
- estructura de la cuenta
- diferencias de ejecución
- condiciones de retiro
- regulación del bróker
- si las afirmaciones de rendimiento pueden verificarse de forma independiente
La verificación independiente es la parte práctica de esa lista: Cómo leer una cuenta de MyFXBook explica qué demuestra y qué no demuestra un track record público, y Divulgación de riesgos expone los riesgos que se aplican al copy trading apalancado.
El uso institucional del mercado de FX no debe usarse como prueba de que una estrategia de trading minorista es segura, adecuada o probablemente rentable.
Nota final
Los mercados de divisas cumplen un papel permanente en las finanzas globales porque la inversión internacional genera inevitablemente exposición a divisas.
Para los hedge funds, los family offices y otros inversores institucionales, el forex puede funcionar como fuente de rendimiento, instrumento de cobertura y herramienta de gestión de cartera. Su escala, liquidez y flexibilidad lo hacen útil, pero esas mismas características no eliminan el riesgo de apalancamiento, de mercado, de ejecución o de contraparte.
Fuentes y metodología
Este artículo se basa principalmente en fuentes institucionales y oficiales. Las estadísticas de mercado reflejan los periodos y metodologías indicados por los editores originales. Los marcos institucionales se presentan como ejemplos, no como recomendaciones universales.
- Banco de Pagos Internacionales — Volumen de operaciones OTC en divisas en abril de 2025
- BIS — El trading global de FX alcanza los $9.6 billones diarios
- BIS — Dimensionando los carry trades en las estadísticas del BIS
- BIS — Transmisión de política monetaria y carry trades en divisas
- Mercer — Gestión de la exposición a divisas en carteras de family offices
- UBS — Informe Global de Family Offices 2026
- Banco de Inglaterra — Operación de la política monetaria, julio–septiembre de 1992
- Parametric — Overlay institucional de divisas
Sigue aprendiendo: Apalancamiento explicado, ¿Qué es el drawdown? y Cómo leer una cuenta de MyFXBook, para aprender a evaluar el apalancamiento, el drawdown y el historial de trading verificado antes de considerar una estrategia automatizada.